東吳證券：給予賽騰股份增持評級

　　東吳證券股份有限公司周爾雙,黃瑞連近期對賽騰股份（603283）進行研究并發布了研究報告《2022年報點評：歸母凈利潤同比+71%，看好2023年消費電子&半導體設備齊放量》，本報告對賽騰股份給出增持評級，當前股價為46.06元。

　　賽騰股份

　　事件：①公司發布 2022 年年報。 ②2023 年股權激勵草案。

　　消費電子&半導體設備持續放量， 2022 年收入端穩健增長

　　2022 年公司實現營業收入 29.30 億元，同比+26.36%，其中 Q4 營業收入為 8.19 億元，同比+22.96%，延續高速增長。分行業來看： 1）消費電子行業： 2022 年實現收入 24.52 億元，同比+30.39%，收入占比為 83.69%，同比+2.59pct。 在消費電子終端疲軟的背景下，公司仍實現快速增長，表現優異。 2）半導體行業： 2022 年實現收入 2.91 億元，同比+34.30%，收入占比為 9.94%，同比+0.59pct， 其中 OPTIMA（半導體量測設備） 實現營收1.34 億元，同比+16.32%，在半導體業務中收入占比 45.94%。 3）新能源行業： 2022 年實現收入 1.80 億元，同比-16.73%，收入占比為 6.13%， 同比-3.17pct。 截至 2022 年底，公司合同負債和存貨分別為 4.95 和 16.20 億元，分別同比+90%和+94%， 均驗證公司在手訂單充足。 展望 2023 年，一方面蘋果有望出現較大革新，潛望式攝像頭、智能眼鏡等催生新一輪消費電子設備需求，另一方面半導體量測設備進入放量期，公司新簽訂單有望延續高增長。隨著相關訂單陸續交付，公司收入端有望實現高速增長。

　　新能源業務毛利率改善&財務費用率下降，利潤端實現大幅提升

　　2022 年公司實現歸母凈利潤 3.07 億元，同比+71.17%，實現扣非歸母凈利潤 2.87 億元，同比+85.53%，其中 Q4 歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為 0.77 和 0.64 億元，分別同比+228.16%和+198.03%。盈利水平方面，2022 年公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為 10.97%和 9.81%，分別同比+2.73pct 和+3.13pct，盈利水平實現明顯提升。 1）毛利端： 2022 年銷售毛利率為 40.10%，同比+0.98pct，其中消費電子、半導體和新能源行業毛利率分別為 41.03%、 44.86%和 20.81%，分別同比+0.06pct、 +0.17pct 和+2.73pct，新能源行業毛利率改善是銷售毛利率提升的主要原因，我們判斷主要系產品結構改善。 2）費用端： 2022 年期間費用率為 28.50%，同比-2.75pct，明顯下降，是凈利率提升的主要原因，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-0.01pct、 -0.09pct、 -0.47pct 和-2.17pct，財務費用率大幅下降，主要系匯兌收益及利息費用減少，是期間費用率下降的主要原因。

　　發布 2023 年股權激勵草案， 利好公司中長期發展

　　公司發布 2023 年限制性股票股權激勵計劃， 本激勵計劃擬授予的限制性股票數量為 909.9 萬股，占本激勵計劃草案及其摘要公告日公司股本總數的 4.77%。本計劃涉及的激勵對象共計 219 人，不包括獨立董事、監事及單獨或合計持有公司 5%以上股份的股東或實際控制人及其配偶、父母、子女。 業績考核方面，本激勵計劃的解除限售考核年度為 2023-2024年，考核目標為 2023-2024 年扣除非經常性損益后凈利潤分別較 2022 年增長 10%、 20%。激勵費用方面， 假設公司 2023 年 3 月 27 日授予限制性股票，則 2023-2025 年需要攤銷的費用分別為 1.21、 0.81 和 0.13 億元。 考慮到限制性股票激勵計劃對公司發展產生的正向作用，由此激發管理、業務、技術團隊的積極性，從而提高公司經營效率，激勵計劃帶來的公司業績提升將高于因其帶來的費用增加， 本次股權激勵的彈性費用整體影響可控。

　　消費電子設備具備持續擴張潛力， 半導體量測設備加速國產替代作為消費電子設備龍頭企業，公司橫向拓展半導體、新能源汽車、光伏等新領域， 成長性較為突出。 1）消費電子設備： 短期來看， 2023 年蘋果機身有望出現較大革新， 潛望式攝像頭將催生較大設備需求，疊加智能眼鏡放量，貢獻較大消費電子設備增量空間。 此外，蘋果產能向印度、東南亞轉移、智能制造滲透率提升等同樣是重要驅動力。作為本土消費電子設備龍頭，公司有望深度受益。 2）半導體量測設備： 受益于本土晶圓廠逆周期擴產需求，我們預計 2023 年中國大陸量/檢測設備市場規模將達到 326億元。 全球范圍內來看，半導體量/檢測設備領域 KLA 一家獨大， 2020 年全球市場份額高達 51%，我們預估 2021 年國產化率不足 3%。 短期來看，美國制裁升級影響 KLA業務開展，量/檢測設備迎來國產替代最佳窗口期。

　　2019 年公司并購日本 Optima，正式切入高端半導體量/檢測設備領域，在穩固硅片領域全球競爭力的同時， 公司還重點開拓晶圓制造客戶群體，有望充分受益于此輪國產替代浪潮。 3）新能源設備： 2018 年公司收購菱歐科技，切入汽車自動化產線與電池生產設備賽道，同時布局光伏組件自動化單機設備及整線等產品，進一步打開成長空間。

　　盈利預測與投資評級： 考慮到公司在手訂單充足， 我們調整 2023-2024年公司歸母凈利潤分別為 4.12 和 5.65 億元（原值 4.07 和 5.14 億元），并預計 2025 年歸母凈利潤為 7.51 億元， 當前市值對應動態 PE 分別為22、 16 和 12 倍。作為消費電子設備龍頭企業，公司橫向拓展半導體、新能源汽車、光伏等新領域，成長性較為突出， 維持“增持”評級。

　　風險提示： 實控人減持風險、客戶集中度較高、市場競爭加劇等

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券（601878）陳杭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為28.86%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.82億，根據現價換算的預測PE為22.38。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為55.25。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，賽騰股份（603283）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

　　以上內容由根據公開信息整理，與本站立場無關。力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

賽騰股份股票行情：

● 短期趨勢：市場最近連續上漲中，短期小心回調。

● 中期趨勢：有加速上漲趨勢。

● 長期趨勢：已有10家主力機構披露2022-12-31報告期持股數據，持倉量總計1018.37萬股，占流通A股5.60%