行業天花板被微軟打破，金山辦公“舊時代”最后一份年報成色幾何

　　3月23日，金山辦公(688111.SH)盤中股價拉升，截至發稿，漲幅達10.92%，報361.98元/股。3月21日盤后，金山辦公發布最新年報，公司2022年營收凈利同比雙增，但增速有所放緩。

　　具體而言，金山辦公2022年實現營業收入38.85億元，同比增長18.44%，實現歸母凈利潤為11.18億元，同比增長7.33%。

　　值得一提的是，2020~2022年，公司歸母凈利潤增速已連續兩年下滑。

　　廣告業務縮水、機構訂閱增速較快

　　分業務看，訂閱業務收入成為金山辦公重要的增長源。金山辦公的主營業務中，增速最快的國內機構訂閱及服務業務，2022年全年實現收入6.92億元，同比增長55.06%，國內個人辦公服務訂閱業務收入20.50億元，同比增長39.91%。

　　年報中顯示，金山辦公的數字辦公產品全年新增政企客戶3990家，收入同比增長57%。同時，金山辦公還涉及公有云服務市場及信創領域。其中，公有云SaaS在期付費企業數同比增長51%，付費企業續約率超70%，金額續費率超100%，帶動公有云領域相關收入同比增長超100%。而在信創領域，截至2022年年底，金山辦公配合完成1345家信創客戶驗收，驗收通過率達到100%。

　　個人訂閱方面，截至2022年年末，金山辦公主要產品月活設備數已達5.73億，同比增長5.33%。金山辦公稱，“2022年在全球PC及手機出貨量疲軟的不利影響下，公司主要產品月度活躍設備數仍保持逆勢增長?！?/p>

　　金山辦公機構與個人訂閱業務業績同比上升的同時，公司的國內機構授權業務收入8.36億元，同比減少13.18%，互聯網廣告及其他業務收入3.06億元，同比減少24.45%。

　　對此，金山辦公方面人士告訴，國內機構授權業務下滑的原因主要是公司堅持訂閱制轉型，從授權制轉入訂閱制，授權制是指買斷終身使用制，而訂閱制是按人頭付費，按年收費。

　　對于互聯網廣告業務收入下滑原因，公司方面人士稱：“主要是以用戶體驗為中心，極力減少對用戶的干擾，持續優化互聯網廣告業務?！?/p>

　　人工智能業務成色幾何？

　　注意到，3月17日，金山辦公股價漲幅超15%，在外界看來，這與微軟發布Copilot不無關系。據介紹，有了Copilot加持的“微軟全家桶”，可以大大提高用戶工作效率，比如用戶通過對Copilot下達指令，讓Copilot一鍵生成文章、演示文稿、表格等。

　　此前，人工智能熱浪引發市場對大數據、云計算、芯片等炒作之后，這次微軟Copilot直指辦公領域，在外界部分人士看來，金山軟件與辦公強相關，是微軟Copilot在A股市場最正宗的“影子股”。在年報中，金山辦公也同樣表示，報告期內，公司圍繞人工智能生成內容、大語言模型(LLM)等領域持續投入。

　　“公司積極探索結合人工智能生成內容、大語言模型(LLM)技術的下一代人機交互體驗，并在文檔翻譯、中英文校對、語音及音頻轉寫等場景進行融合?！苯鹕睫k公表示。

　　2022年全年，金山辦公的研發投入達到13.31億元，同比增長23.08%，占收入的比重同樣有所增長。不過，“影子股”終非微軟正身，與微軟Copilot“驚艷”效果相比，在AI領域，金山辦公當下能講的故事還是沒有那么性感。

　　產經觀察家、釘科技創始人丁少將告訴，在他看來，微軟Copilot能不能進入國內市場，還存在疑問。包括微軟、谷歌的大語言模型人工智能產品，進入國內市場還存在政策上的障礙，短期內進入國內市場或無法實現。但若基于其能進入國內市場的假設，丁少將認為，微軟Copilot顯然會對完全工具型的辦公軟件產品形成降維打擊，這類產品能幫助用戶自主生成內容，具有傳統工具軟件無法達到的能力。

　　“國內軟件公司還是有很多發展的機會。在目前整體的國際環境下，辦公類軟件、ERP軟件，還包括底層的開發工具的軟件、數據庫軟件，都存在著很大的機會。社會層面也會有很多資源扶持，包括來自B端和C端的用戶端引導，基于此，國產軟件還是有很大的進步空間和發展空間?！倍∩賹⒎Q。

　　丁少將還談到，金山辦公一方面要把握住這樣的戰略機遇，另一方面要加強自身技術創新，尤其是要把握住新一輪人工智能技術的風口，將相關技術集成到自己產品當中去。

　　與丁少將觀點相似，盤古智庫高級研究員江瀚也認為，辦公套件的國產化是大勢所趨，微軟Copilot進入中國可能性很小。

　　“目前，國內生成式人工智能技術也還不錯，我們和微軟沒有什么真正的代際差異，而且國內的生成式人工智能對于中文的理解更好?！苯Q。

　　浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林也表達了類似觀點。盤和林認為，Copilot會對金山旗下WPS等辦公軟件造成降維打擊，但現階段Copilot是否能夠進入國內市場還不是很確定，我國針對這一方面的相關規則制度還有待完善。

　　“金山辦公可能可以借助國內類生成式人工智能產品，達到Copilot類似的效果，并有可能回避競爭。當然，如果Copilot全面進入國內，金山辦公也有一些緩沖期，畢竟初期產品往往體驗上還不能算完美，若金山辦公及時跟進，可能還有機會反超。產品對標方面，如果AIGC的生成能力達到用戶需求，那么整個辦公軟件領域的生產方式已經改變，此時如果不跟進，則會被淘汰。所以金山辦公有必要在生成式人工智能領域保持持續探索?！?/p>

　　對于未來在人工智能生成內容方面將有何舉措，金山辦公方面告訴：“公司將加大對人工智能技術領域的投入，充分利用人工智能生成內容、大語言模型(LLM)技術驅動辦公產品的重構與模式創新，為廣大用戶打造數字內容創新發展的新引擎，持續賦能組織及個人用戶的數字化轉型?！?/p>

　　截至2022年年末，金山辦公賬面貨幣資金超過70億元，在現金流充足的情況下，公司仍進行了融資活動。金山辦公于3月21日公告稱，公司擬籌劃境外發行全球存托憑證(GDR)并在瑞士證券交易所上市。對于此次募集資金的用途，以及是否用于進一步加大人工智能領域的投入，金山辦公并未正面給出回應。

　　“此次融資是為響應國內資本市場政策號召、深化中歐資本市場互聯互通、利用境外資本市場促進實體經濟發展。同時充分利用資本市場改革的有利時機和政策支持，提升公司的國際品牌知名度，提升多渠道融資能力，為公司的國際化發展提供保障?！苯鹕睫k公人士稱。

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金山辦公股票行情：

（診股日期：2023-03-23）

● 短期趨勢：強勢上漲過程中，可逢低買進，暫不考慮做空。

● 中期趨勢：上漲趨勢有所減緩，可適量高拋低吸。

● 長期趨勢：已有313家主力機構披露2022-12-31報告期持股數據，持倉量總計3.65億股，占流通A股79.06%

綜合診斷：金山辦公近期的平均成本為325.05元。多頭行情中，上漲趨勢有所減緩，可適量做高拋低吸。該股資金方面呈流出狀態，投資者請謹慎投資。該公司運營狀況良好，多數機構認為該股長期投資價值較高。